在2025年上半年全球流动性再平衡、内地经济复苏节奏分化的背景下，港股市场整体呈现区间震荡，但结构性亮点已现。展望下半年，随着美联储降息预期升温、内地稳增长政策进一步加码，以及港股资本市场改革落地在即，增量资金有望再度聚焦估值处于历史低位、盈利拐点临近的港股核心资产。ETF产品凭借一键布局、成本低廉、流动性佳等优势，成为普通投资者高效捕捉港股市场β收益与细分行业α机会的首选工具。本文将系统梳理下半年影响港股市场的重要宏观主线，并对应给出可操作的ETF配置策略，帮助投资者在波动中把握高胜率布局窗口。
【港股市场上半年回顾：宏观波动加剧下的结构化行情】
回顾2025年上半年，DeepSeek引爆的“中国资产价值重估”主线带动港股一季度领跑全球。随后，关税博弈升级等黑天鹅事件迭出，行情由单边拉升转为“脉冲冲高—快速回吐”的高波动模式，恒指波幅一度升至近三年高位。尽管如此，截至7月15日，恒生指数与恒生科技指数年内收益仍分列全球主要宽基指数前两位。行业层面分化显著：医药、原材料、金融及资讯科技板块借助估值修复与盈利上修双重驱动，录得双位数涨幅；能源、公用事业等防御类资产则受制于盈利下修与资金轮动，显著跑输大盘。
图：今年以来港股市场表现整体领跑全球
数据来源：Wind 注：截至2025年7月11日
图：年初以来港股行业层面对比：医疗保健板块领涨市场
数据来源：Wind 注：截至2025年7月11日
2025 年上半年，港股在多重扰动中走出典型的“三段式”脉冲行情：年初 DeepSeek 点燃“中国资产重估”主线，恒指风险溢价快速回落至 2022 年末以来新低，资金集中涌入 AI 软硬件，行情高度分化；3 月下旬起，特朗普“对等关税”超预期落地，尽管市场已部分计价，情绪仍骤然恶化，恒指 4 月 7 日创 2000 年以来最大单日跌幅；5 月后，关税冲击出清，叠加政策预期与盈利修复共振，情绪迅速回暖至年初高点，新消费和生物医药板块反弹逾 50%，带动恒指估值中枢整体抬升。
图：上半年港股市场“三段式”行情核心驱动因素拆解
数据来源：Wind 注：截至2025年7月11日
【港股市场下半年展望：港股or A股，港股又该怎么选？】
展望下半年，在宏观弱复苏与“资产荒”并存的背景下，港股对 A 股的比较优势愈发清晰：一方面，无论是高确定性的分红收益，还是 AI 硬件、创新药、新消费等景气赛道，港股相关龙头在盈利质量、估值水平及政策催化上均优于 A 股可比公司；另一方面，内地流动性过剩与优质资产稀缺的矛盾，将持续驱动南向资金增配上述高胜率板块，为港股带来稳定增量。中长期看，上市制度改革不断引入新经济龙头，形成“优质资产—资金沉淀—更多优质资产”的正循环，港股市场结构趋于多元与均衡，有望进一步提升整体流动性并跑出超额收益。
图：上半年港股市场“三段式”行情核心驱动因素拆解
数据来源：Wind，中金研究注：截至2025年7月11日
展望下半年，建议在港股结构性行情中“双线并进”：一是科技赛道，创新药与新消费的交易热度已降，拥挤度释放，而AI算力、半导体设备及SaaS等科技子板块景气度仍向上、盈利能见度提升，估值亦未充分反映关税后的修复空间，有望接棒成为资金轮动的下一站；二是红利资产，高股息龙头具备类债属性，在宏观弱复苏叠加“资产荒”的环境下，既能对冲波动又可提供稳健现金流，随着居民存贷比高企、机构再配置需求上升，电信、能源、公用事业等板块的中长期配置价值正在凸显。
图：港股红利资产较A股红利股息率更高，投资性价比更高
数据来源：Wind，中金研究注：截至2025年7月11日
【如何通过ETF产品把握港股市场投资机会】
对于个人投资者而言，在港股以“脉冲式”结构行情为主的阶段，个股投资的劣势日益明显：一方面，市场风格切换极快——从年初 DeepSeek 点燃科技重估，到 4 月关税冲击后的政策托底，再到 9 月底预期反转，行情均呈现“急涨—速落”的锯齿形态；另一方面，涨幅高度集中，年初至今仅约三成港股通个股跑赢恒指，自下而上选股的胜率被显著压缩。相比之下，ETF 通过一篮子股票分散非系统性风险，既能紧跟指数层面的 Beta 行情，又免去了择股、换仓的高难度操作，使个人投资者以更低成本、更高效率把握港股整体或细分赛道的趋势性机会。
图：2025 年初以来风格轮动较快，单一持有个股难以把握Beta层面机会
数据来源：Wind，注：截至2025年7月11日
鉴于港股市场作为离岸市场，个人直接投资面临账户、汇率、交易时差等多重门槛；而跨境港股 ETF 以“低费率、高透明、T+0 申赎”机制，一键打包板块核心资产，既能精准捕捉港股的 Beta 行情，又可显著降低个股选择与操作难度。易方达指数板块旗下覆盖恒生指数，恒生科技等主题的港股ETF产品，产品线齐全，横跨宽基行业风格，风险分散且流动性充裕，是投资者高效布局港股下半年投资机会的理想工具。
图：易方达港股类ETF产品列表：横跨宽基行业风格
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